今年年初，就像二手房行情一样，铜市的冷淡不禁让所有人对其在2012年的整年观望不抱希望，即使欧洲国家的债务危机将金属市场推向了高端，以致中国的铜市也受到了积极的影响，但是由于铜下游消费情况不乐观，随之也影响了铜价的波动趋势。

目前的铜市呈现以下几个特征：一是LME库存在大幅下降，上海期货交易所库存则大幅增加，全球三大金属交易所整体

库存增加；二是外强内弱，国内市场明显弱于LME市场；三是旺季不旺，中国补库需求迟迟未见兑现；四是中国进口贸易升

水下降，现货呈贴水格局，产成品存在去库存化需求。
中国市场短期铜过剩迹象明显
铜市场未来的风险在于库存状况暗示出的市场整体供大于求。春节后，上海地区非交易所库存增加10万多吨，上海期

货交易所库存增加8.5万吨，而保税区库存也上升约5万吨，目前保税区库存约有35万吨。LME与COMEX方面，铜库存在春节

后共下降约6万吨。国内库存上升的幅度明显大于国外库存下降的幅度，中国市场短期铜过剩迹象明显。
注销仓单高企上演虚假繁荣
值得注意的是，LME铜注销仓单在春节附近出现了大幅增加，占总库存的28%，是2004年以来的最高水平。如此多的注

销仓单表明LME铜库存未来有望大幅下降至25万吨，但是LME库存的下降并非来自于旺盛的消费需求。LME铜注销仓单分布显

示，80%的美国注销仓单集中在港口城市新奥尔良，而新奥尔良并非是需求中心。从另一个角度看，欧洲经济不景气，难以

对消费形成拉动，而美国方面尽管经济在缓慢复苏，但由于铜材产量并没有得到提升，说明注销仓单的上升并非欧美国家

消费所致。
那么，注销仓单上升是否是中国消费所致？中国铜进口自2011年下半年以来就呈现稳步增加的态势，12月份未锻造铜

及铜材进口创下了50万吨的纪录高位。鉴于铜价回升至8000美元/吨上方，中国对进口的兴趣开始下降，2012年1月份下滑

至40万吨。随着中国进口亏损的扩大以及进口贸易升水的回落，预计未来中国铜进口将继续回落。因此，注销仓单运往中

国的可能性也被排除。
注销仓单的上升很可能与日本冶炼厂的事故有关。应该说，LME铜库存在转移的过程中被某些大型贸易商至少控制了10

万吨的现货，由此才导致LME市场前期出现逼空式的上扬走势。从目前的持仓情形看，LME铜市场的逼空行情似乎尚未结束

。
铜下游消费仍不乐观
在下游消费领域，铜整体消费形势并不乐观。今年年初铜管企业开工率仅有55%，而2011年年中和第四季度的开工率则

分别达到80%和70%。值得注意的是，预计2012年全球铜产量将增加100万吨，并且这100万吨的增量需要中国电网的需求来

拉动。这就意味着，2012年中国电网投资增速必须达到15%，才能保证全球铜市供需平衡。中国楼市调控政策在2012年仍会

延续，房地产开发投资增速受此影响，将由往年的20%以上回落至15%。汽车市场，预计中国汽车产量将继续维持低速增长

的态势，增速为3%—5%。而家电市场今年是寒冬，由于欧洲市场不景气，中国出口受影响，不排除中国家电市场出现负增

长的可能。
LME铜市场前期的虚假繁荣以及国内市场的弱势，基本上注定了2012年铜市场难有较大的表现。尽管LME市场的逼仓可

能卷土重来，但从下游的消费情况看，预计今年铜价的合理运行区间在6000—8500美元/吨。

从目前的形势来看，铜市确实不尽人意，对以上所呈现的四种状况而言，还没有相应的解决办法，但是国家正在想策略应对，希望铜市能尽早好转。